Google bestellt KI-Designs bei Marvell, bekommt Aktien dazu

Was geschehen ist – die Kernmeldung

Der US-amerikanische Chipdesigner Marvell Technology hat einen bedeutenden Großauftrag von Google erhalten. Im Zentrum der Vereinbarung steht die Entwicklung maßgeschneiderter Halbleiter, die speziell auf die Anforderungen des Technologiekonzerns im Bereich der Künstlichen Intelligenz zugeschnitten sind. Dabei geht es nicht nur um die bereits bekannten Prozessoren für die beschleunigte KI-Inferenz, sondern auch um hochspezialisierte Chips für die Verwaltung von Arbeitsspeicher, Datenspeicher, Netzwerkverkehr sowie Near-Memory Computing. Die Zusammenarbeit ist langfristig angelegt und erstreckt sich über einen Zeitraum von bis zu 17 Jahren. Ein besonderes Merkmal dieses Deals ist die finanzielle Verflechtung: Google erhält im Gegenzug für die Auftragsvergabe Optionen auf den Erwerb von Marvell-Aktien. Diese Struktur soll die Interessen beider Konzerne über die gesamte Laufzeit hinweg synchronisieren. Die Ankündigung sorgte an den Börsen für erhebliche Aufmerksamkeit, da sie den aktuellen Trend zu komplexen Gegen- und Kreisgeschäften im KI-Sektor unterstreicht. Während Marvell durch die Aussicht auf ein Auftragsvolumen von bis zu 120 Milliarden US-Dollar für die Chipentwicklung profitiert, sichert sich Google durch die Aktienoptionen eine potenzielle Beteiligung am Chipentwickler, die bei vollständiger Ausübung rund 6,5 Prozent der Unternehmensanteile umfassen könnte. Dieser strategische Schritt verdeutlicht, wie eng die Hardware-Entwicklung für KI-Infrastrukturen mittlerweile mit den Kapitalmärkten verknüpft ist.

Die Einzelheiten des Abkommens

Die vertraglichen Details zwischen Google und Marvell sind komplex. Der vereinbarte Ausübungspreis für die Marvell-Aktien liegt bei 206,58 US-Dollar pro Stück. Dieser Wert wurde am 29. Juli festgelegt, dem Tag, an dem die Vereinbarung laut Börsenmitteilung getroffen wurde. Interessanterweise lag der Schlusskurs der Aktie am Dienstag vor der Veröffentlichung bereits bei 216 US-Dollar, also über dem Ausübungspreis. Im ersten Jahr der Vereinbarung ist Google berechtigt, jedes Quartal etwa 340.000 neu ausgegebene Aktien zu erwerben. Nach dieser Anlaufphase folgen 240 Tranchen zu je rund 240.000 Aktien. Jede dieser Tranchen wird durch ein Umsatzvolumen von jeweils 500 Millionen US-Dollar ausgelöst, das Google bei Marvell generiert. Insgesamt könnten so knapp 59 Millionen Aktien an Google übergehen. Die Frist für die Ausübung dieser Optionen endet am 17. August 2033. Sollten alle Optionen zum vereinbarten Preis ausgeübt werden, fließen knapp 12,2 Milliarden US-Dollar in die Kasse von Marvell. Die Börse reagierte unmittelbar auf die Nachricht: Der Aktienkurs von Marvell stieg nach der Ankündigung am Mittwoch um fast zehn Prozent auf einen Schlusskurs von 237,27 US-Dollar. Ein namentlich bekannter Chip, an dem Marvell bereits für Google arbeitet, trägt die Bezeichnung „Kestrel“.

Hintergrund und bisheriger Verlauf

Der KI-Hype hat die Nachfrage nach spezialisierter Hardware massiv in die Höhe getrieben. Google, das bereits im April seine achte hausinterne Generation der Tensor Processing Units (TPU) präsentierte, setzt bei der Skalierung seiner KI-Infrastruktur nun verstärkt auf externe Expertise. Marvell Technology konnte bereits im vergangenen Geschäftsjahr ein Umsatzwachstum von 42 Prozent verzeichnen, was die wachsende Bedeutung des Unternehmens in der Halbleiterbranche unterstreicht. Die aktuelle Kooperation folgt einem Muster, das bereits im Oktober durch AMD und OpenAI erprobt wurde. Damals bestellte OpenAI KI-Beschleuniger im Wert von sechs Gigawatt und erhielt im Gegenzug Optionen auf AMD-Aktien zu einem symbolischen Preis von einem Cent. Während OpenAI bei AMD von einer extrem günstigen Einstiegsoption profitierte, wählten Google und Marvell eine andere Variante, bei der ein fester Ausübungspreis über dem Marktwert zum Zeitpunkt der Verhandlung liegt. Diese Entwicklung zeigt, dass Unternehmen zunehmend versuchen, durch solche Verträge nicht nur Hardware zu sichern, sondern auch strategische Anteile an ihren Lieferanten zu erwerben, um von deren technologischem Erfolg direkt zu profitieren.

Die Beteiligten und ihre Rollen

Die Hauptakteure in diesem milliardenschweren Geflecht sind Google und Marvell Technology. Google agiert hierbei als Auftraggeber und Investor, der durch seine enorme Marktmacht und seinen Bedarf an KI-Rechenleistung die Richtung vorgibt. Marvell Technology fungiert als spezialisierter Entwickler, der die technologische Basis für Googles KI-Ambitionen liefert. Die Entscheidungsträger beider Unternehmen haben mit der Wahl des „Cashless Exercise“-Modells einen Mechanismus geschaffen, der Google Flexibilität bietet. Zudem ist das Unternehmen Marvell Technology selbst ein Akteur, der durch den Deal seine Marktposition festigen will. Bereits am Tag der Unterzeichnung kündigte Marvell an, 250 Millionen US-Dollar in Indien zu investieren, was den Optimismus des Unternehmens bezüglich des langfristigen Wachstums widerspiegelt. Andere Marktteilnehmer wie AMD und OpenAI werden im Kontext als Vergleichsbeispiele für ähnliche Geschäftsmodelle genannt, sind aber nicht direkt in den Vertrag zwischen Google und Marvell involviert. Die Aktionäre beider Unternehmen sind ebenfalls betroffen, da die Verwässerung durch die Ausgabe neuer Aktien bei Marvell sowie die strategische Ausrichtung von Googles Kapitalallokation die Kursentwicklung direkt beeinflussen können.

Einordnung der Marktmechanismen

Einzuordnen ist das gesamte Vertragswerk als eine hochspekulative Wette auf die Zukunft der KI-Infrastruktur. Der sogenannte „Cashless Exercise“-Mechanismus ist dabei ein zentrales Element: Sollte der volumengewichtete Durchschnittskurs der Marvell-Aktien in den letzten 30 Handelstagen über dem Ausübungspreis von 206,58 US-Dollar liegen, kann Google die Preisdifferenz direkt in Form von Aktien anfordern, ohne den Kaufpreis in bar entrichten zu müssen. Den Berichten zufolge ist dies eine Wette, die Google kaum verlieren kann, da der Konzern durch seine Aufträge und die öffentliche Kommunikation über neue Chipdesigns wie „Kestrel“ den Aktienkurs von Marvell indirekt beeinflussen kann. Die ökonomische Logik dahinter ist, dass Google durch die Wahl der Ausübungszeitpunkte und -volumina bis August 2033 eine maximale Flexibilität genießt. Die Börse bewertet diesen Deal als äußerst positiv, was sich in dem deutlichen Kurssprung von Marvell widerspiegelt. Die Kombination aus einem massiven Hardware-Auftrag und einer Aktienoption schafft eine Anreizstruktur, bei der der Erfolg des einen Unternehmens direkt den Marktwert des anderen steigert.

Offene Fragen und Unsicherheiten

Obwohl die Verträge viele Details regeln, bleiben wesentliche Fragen offen. Der Quelltext weist ausdrücklich darauf hin, dass nicht garantiert ist, ob sich das Auftragsvolumen von 120 Milliarden US-Dollar gleichmäßig über die 17-jährige Laufzeit verteilt. Es ist zudem ungewiss, ob das genannte Auftragsvolumen in seiner Gesamtheit überhaupt erreicht wird. Da der KI-Sektor als äußerst spekulativ gilt, ist die langfristige Entwicklung der Chip-Technologien schwer vorhersehbar. Auch die Frage, wie sich der Aktienkurs von Marvell bis zum Jahr 2033 entwickeln wird, bleibt spekulativ. Eine Beispielrechnung, die eine jährliche Steigerung von fünf Prozent annimmt, käme auf einen Kurs von 543,83 US-Dollar, doch ob dies eintritt, steht laut den Berichten „in den Sternen“. Ebenso ist unklar, wie genau Google seine Möglichkeiten zur Kursbeeinflussung durch Lobhuldigungen oder die Verlautbarung bezahlter Rechnungen in der Praxis nutzen wird. Die genaue Ausgestaltung der „Cashless Exercise“-Optionen bei einem Kurs unter dem Ausübungspreis ist ebenfalls nicht explizit im Detail ausgeführt, was Raum für weitere Interpretationen lässt.

Wie es weitergeht

Die Umsetzung des Vertrages ist auf einen sehr langen Zeitraum angelegt. Google hat bis zum 17. August 2033 Zeit, die Optionen auszuüben. Sollten bis zu diesem Stichtag Optionen nicht ausgeübt worden sein, sieht der Vertrag eine automatische „Cashless“-Ausübung vor, sofern der volumengewichtete Durchschnittskurs der Aktie über dem Ausübungspreis von 206,58 US-Dollar liegt. Für die kommenden Jahre bedeutet dies eine kontinuierliche Beobachtung der Quartalszahlen und der Umsatzentwicklung bei Marvell, da jede Tranche von 500 Millionen US-Dollar Umsatz abhängt. Marvell seinerseits hat bereits Investitionen in Indien angekündigt, um die Kapazitäten für die Zusammenarbeit zu erweitern. Der Markt wird nun genau verfolgen, welche weiteren Chip-Designs neben „Kestrel“ in den kommenden Jahren aus der Kooperation hervorgehen. Die finanzielle Entwicklung von Marvell wird zudem eng mit der tatsächlichen Abnahmemenge von Google verknüpft bleiben, was den Druck auf beide Unternehmen erhöht, die technologischen Ziele innerhalb der gesetzten Zeitrahmen zu erreichen.